秘密寶貝花園

避險資金湧入　投資等級債看俏

高投資等級債市表現　巴菲特與葛洛斯齊聲叫好

美國經濟持續低迷，預期到2010年前都不大可能復甦，只要Fed利率政策不反轉，高投資等級債券便能持續擁有較高收益率的表現。

文˙徐尚葳／攝影．汪志宏

美國最新公布2008年第4季GDP下修至6.2％，加上不景氣效應持續擴散，終端消費市場急凍依舊，促使各大型公司如蘋果電腦等等，近期遭到投資機構大動作調降評等，引發美股持續不斷破底回應，3月6日道瓊工業指數更是一舉跌破6500點整數關卡，最低點來到6469點位置，因此，市場上尋求避險的資金，隨即再度開始積極的四處流竄。

不過，以向來最具避險效果的黃金來看，紐約黃金期貨價格連日漲勢自2月20日突破每盎司1000美元重要關卡之後，隨即在獲利了結賣壓之下快速回檔修正；此外，美國政府公債也在Fed(聯準會)大幅降息到0.25~1％水準之後，不僅利息收益寥寥無幾，並且不再具備利差收斂的獲利空間，現階段看來均非適當的資金避險管道。反倒是具有政府加持的MBS(房地產抵押債券)，以及體質強健的高投資評等公司債券，成為當前市場上最受矚目的新寵，包括股神巴菲特與債券天王葛洛斯，均同時看好未來表現，買進相關商品持有。

高投資等級債券 巴菲特與葛洛斯均看好

巴菲特的投資哲學向以價值型投資著稱，透過購入價格被嚴重低估的股票進行長期投資獲利。德盛安聯投信國際投資研究諮詢部副總經理陳彥婷表示，從近期巴菲特出手動作來看，分別耗資3億、2.5億美元，買入哈雷機車與珠寶公司Tiffany所發行的公司債，顯示買點已經逐漸成形；另外，葛洛斯也出面表達持續看好優質公司債與高品質MBS的觀點，並認為2009年的債券投資重點就是跟隨政府政策，並在政府開始動作之前搶進布局，在在顯示出當前投資風向轉往具備高投資等級債市的趨勢，可發揮降低風險、提高獲利的投資魅力。

美國政府紓困措施連番出爐，包括國會通過7870億美元的振興經濟方案、聯邦準備保障機構打算擴大暫時流動性擔保機制(TLGP)、財政部針對銀行的資本扶助計畫，以及歐巴馬上任來首次公布的預算報告，提議再增撥2500億美元，用以收購7500億美元銀行資產。

富蘭克林證券投顧經理盧明芬也表示，受惠Fed自今年1月以來斥資5000億美元擴大收購房屋抵押貸款證券，以及政府承諾將投入2750億美元房市紓困計畫，協助高達900萬房貸戶減輕債息壓力等利多，預期房貸利率未來仍有下滑的空間，並創造類政府機構債GNMA後續漲升空間。所以，考量當前全球金融市場尚未回穩，景氣又尚需一段時間沉澱築底之際，投資人可將投資焦點移轉至收益水準更高的GNMA，降低股市與風險性資產的回檔壓力，增加手中整體投資組合的穩定度。

利率未見反轉 投資等級債就有較高收益率

「當投資人覺得目前美國公債殖利率過低的同時，若進一步觀察其他資產類別的表現，不但定存利息幾乎等於零，股票市場又動輒出現下跌20~30％的數字，在這樣的情況下，高投資等級的美元債券基金目前每年提供2~3％的報酬數字，相對顯得不算太低，再把承擔風險一併納入考量，便會使這類債券更具吸引力。」法國巴黎銀行資產管理顧問公司投資執行董事刁偉謙(Roy W. Diao)認為，就專業債券投資人的角度來看，目前債券市場中充斥許多價格偏離的現象，這正提供了美元債券創造超額報酬的機會，如抗通膨債券(TIPS)在金融海嘯發生前，美國公債殖利率間約有200個基本點的利差水準，如今已擴大至1000個基本點，相差有5倍之多，無疑提供相當誘人的收益率。

刁偉謙強調，美國低迷的經濟環境，預期到2010年前都不大可能復甦，因此Fed在今年以前做出升息動作的機會，可說是微乎其微。換言之，對於握有高債信評等的美元債券來說，只要利率水準不反轉，便能持續獲得較高的債券收益率，即便經濟情勢進一步惡化，促使利差再度縮窄，還能額外創造價格上揚所帶來的資本利得優勢，相當具投資吸引力。

投資等級債價值浮現 進場留意違約風險

擁有較高投資等級的美國公司債券，在經歷金融海嘯衝擊之後，施羅德投信副總經理張翠玲認為，已有部分標的浮現難得一見的投資價值，相當有機會可以接棒，成為前波美國政府債多頭行情的主力。目前的投資價值主要來自3個層面：政府政策支持；收益相對較高；波動風險相對較低。

儘管全球經濟目前仍處於惡劣局勢，但投資等級公司債券的信用利差與其所提供的風險貼水(risk premium)，已達超過經濟蕭條下公司債應有的信用利差，顯示價值遭到過分低估；即便如此，投資人應結合公司財報的強度、現金流量是否充足等角度判斷，慎選投資標的，才是獲利重要關鍵。

「在全球各國深陷經濟衰退的環境下，投資等級的公司債仍免不了會有違約風險，這是投資人進場前一定要有的風險認知。」盧明芬建議，今年整體債券組合的配置上，以政府債券型基金為主軸最為適宜，然後再依照每個人不同的風險承受度，對應比例搭配信用評等較高的公司債券，以及具有政府擔保的MBS或是債信等級屬於投資等級的政府公債，例如韓國、墨西哥、巴西、馬來西亞等等，如此才能兼顧報酬與風險，提高投資收益能力。....