全球熱錢尋找出口,除了近期股市與房市熱絡外,在目前全球低利率環境下,高收益債與新興市場債等相關商品,也成為資金活水停駐的重要標的之一。

文.陳駿宏

今年第1季以來,全球股市出現大力反彈,銀行通路除了國內外股票型基金熱賣之外,債券型基金商品仍是資產配置的一環。在目前低利率環境下,原本暫時停泊在貨幣市場與股市獲利的資金活水,轉而流向高收益債與新興市場債,都受到市場的青睞。

低利環境 債券商品不可忽視

復華全球短期收益基金經理人吳易欣指出,雖然股市及金融面已有轉好的跡象,但若從基本面來看,全球經濟未見全面性的復甦,各國央行仍將保持低利率的金融環境以振興景氣。而根據歷史經驗顯示,全球低利率的環境可能至少會持續到2010下半年。

「相對於股票而言,債券商品的確風險較低,但不代表投資人買進債券基金後就是穩賺不賠,就能高枕無憂。」富蘭克林證券投顧研究部經理盧明芬表示。

債券商品的種類相當廣泛,若從投資屬性來看,積極型投資人較適合包括新興市場債、資產抵押證券、高收益公司債和投資等級公司債,其中投資等級公司債的安全性是比高收益公司債來得高,但是潛在收益率也就較低;另外,像是已開發國家政府公債、不動產抵押證券(MBS)與抗通膨債券,則是比較適合穩健型投資人。

盧明芬強調,景氣好壞之於挑選債券商品也大不同,當景氣轉好,像是新興市場債、資產抵押證券、高收益公司債和投資等級公司債容易有不錯的表現,這是因為償債能力增加,自然提高債券的價值。

反觀,當景氣反轉,已開發國家政府公債和不動產抵押證券則會有較好的表現,因為這些債券多由成熟國家的政府所發行或擔保,所以不會有償債疑慮,而且又在有固定現金配息的誘因下,較會得到資金的青睞。

新興市場債基金大多投資新興亞洲、歐洲、拉丁美洲等新興市場國家的公債和公司債,屬於固定收益資產的一種;而不動產抵押證券多由美國政府所擔保,風險並不高,但是其收益率又高於同期的美國公債,以目前環境,仍相當值得持有,加上美國政府正極力壓低房貸利率,利率揚升風險並不高。

高收益債券與股市連動性高

「高收益債券是各種債券商品中,與股市連動性最大,有機會參與到全球經濟成長而帶來的收益,中長期報酬率穩定,市場波動比股票來得小,可作為股票市場的替代商品。」第一金投信全球高收益債券基金經理人徐建華表示。

目前全球高收益債券約有1兆美元市值,約占所有公司債發行流通在外金額的1/5,其中美國高收益債約占全球高收益債券市場84%,歐洲則占13%左右。市場認為高收益債券泛指評等較低的非投資等級債券,有比較負面的印象。徐建華強調,其實仍不乏知名企業,像是全球最大輪胎橡膠製造商Good Year(固特異)、知名連鎖飯店希爾頓、美國第二大的連線影城AMC,及全美第四大的零售商Sears等,所發行的債券均屬於高收益債券的投資範圍。

與一般投資等級公司債較不同的是,高收益債券的表現通常與股市和經濟成長連動性較高。

依照歷史經驗來看,高收益債券在大跌後,未來3年的年化報酬率可達約15%左右,以JP Morgan高收益債指數報酬率來看,近29年(1980~2009)平均報酬率約10.19%,平均績效表現相對穩定,適合中長期投資。

盧明芬表示,以目前的情況來看,景氣尚未明朗,不過若無特殊意外,大趨勢應是朝向復甦的方向;因此,以資產配置的角度來看,是可以增加景氣復甦時會明顯受惠的債券種類,例如新興市場債和高收益公司債,另外搭配較為穩健的不動產抵押證券,以平衡投資組合風險。

因此她建議,若是風險承受度較高者,新興市場債和高收益公司債可占6~7成比重,不動產抵押證券則占3~4成;而風險承受度較低者,新興市場債和高收益公司債約持有2~3成,而不動產抵押證券可拉高至7~8成。

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