遊戲股逆勢走紅 首選智冠、網龍
文／周岐原
前言
受消費者節約開支心態影響，多款線上遊戲的登入人數近半年來明顯增加，讓遊戲股第四季營收亮眼，走高的業績可望銜接○九年第一季旺季。但由於股價漲幅已高，法人建議投資人應等待逢低拉回再介入，避免追高套牢風險。
在各產業一片下修財測聲中，遊戲股逆勢躥起，十一月營收繳出亮眼成績，成為少數仍維持成長的次產業。類股股價有了利多加持，攻勢頗為凌厲，加上傳統旺季的春節假期即將來到，遊戲股欲小不易的氣勢，可望延續到明年第一季。
低花費娛樂／雖逢淡季營收仍亮眼
以往受學生族群寒、暑假影響，線上遊戲的營收高峰多落在第一、三季，然而今年遊戲類股的營收，多家業者的表現似乎不受影響；如網龍便以一．八億元刷新單月營收紀錄，智冠的月營收更是首次突破六億元。
法人指出，線上遊戲的業績起伏向來隨季節變化，和景氣較無明顯連動，但受消費者節約開支影響，多款線上遊戲的登入人數近半年來明顯增加，其中又以三十歲左右族群為首，這股移動滑鼠取代高消費娛樂的熱潮，正是讓遊戲股營收長紅的關鍵。
然而經過連月飆漲，類股股價已充分反映利多，不僅短線有拉回疑慮，投資人此時進場，獲利空間更相當有限；因此操作時，宜等待股價拉回再擇優布局，然後伺機在旺季中逢高獲利了結，如此勝算將較高。
從產業基本面看，在市場規模突破百億元後，線上遊戲產業的成長已大為放緩，市占率較高的廠商，領先地位難以撼動；而對岸尚未完全開發的市場，則讓廠商紛紛重啟西進的策略。此外，由於免費遊戲盛行，加上大型多人線上遊戲（MMORPG）收費機制逐漸穩固，業者能否維持高獲利，關鍵則在持續推出新款產品的研發深度。
在上市櫃遊戲股中，研發能力最深厚的公司首推網龍。網龍透露，明年將維持一季至少發行一款遊戲的研發速度，由於產量已達經濟規模，可望順利銜接產品熱潮間的空檔，因此對明年市場展望仍維持正向預期。
大者恆大確立／利多已反映，投資莫追高
目前國內市場中，登入人數最多的「武林群俠傳」及「吞食天地二」等遊戲，都來自網龍的研發，因此網龍的單月營收，已連續兩個月暴增一倍；八月仍處在衰退的累計營收也演出大逆轉，前十一月累計營收年增率達一八％。由於成長幅度驚人，股價因此強勢攻堅，甚至一度挑戰年線，但近期股價漲幅已高，追高風險不小，投資人應以拉回後區間操作為宜。
持股網龍五成的母公司智冠，是專門從事營運的通路商，研發、營運、代理等業務，則由網龍、遊戲新幹線及智凡迪等子公司分別負責。
法人分析，由於子公司的研發能量充沛，加上集團統一產品平台的策略發酵，其他業者將難以挑戰智冠的市場地位，國內市場「一代拳王」的生態也成為歷史。據估計，國內光是智冠產品的市占率就高達五成，未來透過整合儲值卡、數位金流平台等措施，還能降低實體通路的經營成本，可望持續提高智冠的營業利益率。
至於穩坐遊戲股王的鈊象，業務重心仍以商用遊戲機台為主，占營收比重約六七％。去年ＥＰＳ一七．五元的驚人成績，讓鈊象股價最高來到四四○元，如今仍是少數幾檔力守百元股的成員之一。但由於大型機台已逐漸邁入產品成熟階段，加上線上遊戲毛利率較高，預料鈊象將持續拓展線上市場，將線上遊戲營收比重逐漸拉高。
雖然法人對鈊象明年第一季的營收仍維持樂觀看法，然而分析逐月業績，可發現鈊象營收年增率由以往的三○％，快速萎縮至個位數，前十一月累計營收只比去年略增二％，是高股價背後相當值得注意的現象。由於線上遊戲產品無明顯進展，未來對中國的商用機台出貨是否順利加溫，將決定鈊象的成長力道。
另一方面，昱泉則因將大陸子公司出售給其他業者，造成股價接連飆出多根漲停。法人指出，其實在上個月底，與昱泉達成此次購併的完美時空便已買下昱泉兩款遊戲資產，總金額達一五○○萬美元；再加上這筆超過昱泉兩個股本的交易，大概可為公司帶來十元以上收益，題材性十足，股價因此一飛沖天。
華義、昱泉等低價遊戲股，股本本來就較小，鎖定炒作難度不高，在投機性買盤過後，若缺乏實際獲利支撐，長期股價難有樂觀理由，投資人在進場前，宜多加考慮...
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