秘密寶貝花園

股市仍走在經濟之前，2009年大市場會先反彈，且必定來自於美國、中國市場的發動，台灣因大三通之故，加速對美、中經濟鏈的連結，已引起了原物料天王吉姆．羅傑斯的興趣……

文．鄭國強

台股在2009年怎麼走，還得先看國際股市的動向，在這個全球資金無疆界的資本市場時代，美國的大事就會是全球的大事，況且2009年大市場會先反彈，必定來自於美國、中國市場的發動，因此，在制定2009年台股教戰守則前，必先看清美股。

全球都缺乏信心

道瓊工業指數在整個2008年幾乎跌了44％以上，從月線來看僅有3個月收紅盤(見附圖)，耶魯大學經濟學教授Robert Shiller接受美國《商業週刊》訪問時指出，從失業率來看，美國這波金融危機嚴重程度仍遠不及1930年代經濟大蕭條。

不過，兩者之間仍有許多相似之處，這次狀況將比1930年代好很多。然而，美國經濟依舊相當脆弱，他說：「雖然聯邦準備理事會(Fed)祭出降息等一連串措施，但最重要的還是，已然破壞殆盡的市場信心何時能夠平復。」言下之意，美國甚至於全球，現在最缺乏的則是對於何時經濟才能復甦的「信心」。

最悲觀─美股還會腰斬

回顧2000年時，美股本益比登上44倍的歷史高峰，最近已跌到13倍，歷來平均數字約15倍上下，Robert Shiller以1929年美股本益比一度跌到6倍左右的經驗指出，美股仍舊存在極高風險，隨時可能再度腰斬！

吉姆．羅傑斯(Jim Rogers)在接受美國《商業週刊》採訪時，也認為目前還沒到股市進場時機，他表示，雖然美股已經大幅回檔，但從過去經驗計算「仍處於相對高檔」，因為以目前本益比來看，道瓊工業指數(Dow Jones Industrial Average index)必須跌破4000點才有獲利空間。以羅傑斯的觀點來看，等於說是目前道瓊指數還必須再度「腰斬」才是最佳的進場時機，這樣的言論未必成真，但是，可以看得出來，羅傑斯對於2009年的美國股市表現並沒有太樂觀的預期。

同時，2008年底美國各項經濟數據公布，紛紛創下二次石油危機以來紀錄，消費者信心指數只剩下38(1973年石油危機的時候還有43.2)；零售銷售年增率-7.4(比千禧年-1.68大幅惡化)；失業率飆高至6.7％，預估2009年會達到10％的新高紀錄；ISM製造業指數跌至36.1，跌破1990年美伊戰爭低點，正朝1973、1979年石油危機水準邁進；而罪魁禍首的房地產新屋均價年增率竟然為-12.69％，比美伊戰爭時的-7.09％還嚴重，創下1973年來新低。

中性觀點─不會連跌2年

不過，未必全然悲觀，施羅德投信投資長陳朝燈以美股過去30年紀錄指出，「美國股市沒有發生過連跌2年的現象。」即使2002年發生安隆案致美股下跌，隔年還是正報酬率。但1929到1931年3年大蕭條的連續下跌則屬例外，「現在全球政府集體救市的舉動是當年所沒有的，因此，本次影響不像當時那麼久。」陳朝燈對於這樣的觀點是相當有信心的。

美林證券指出，美國預期衰退將持續到2009年年末，L型復甦在2010年才能得到支持。個人儲蓄率上升，需要推出大規模的貨幣和財政刺激措施，以防止通貨緊縮成為長期趨勢。

中國成長率可望定調在8％

另一個影響全球市場的要角是中國，10年前的亞洲金融風暴，中國並非風暴中心；10年後的全球金融海嘯，中國同樣亦非震央，但10年光陰已讓中國與世界接軌。

ING投顧表示：「中國總體經濟與財政品質，相較於10年前也改善許多，有機會安然度過這次全球危機引發的經濟衰退，其中更為強大的外匯存底與改善的財政體質當是關鍵，只要中國經濟能穩穩撐在8％以上的經濟成長，中國股市可以展開像樣的反彈。」

2008年12月底中國人民銀行副行長易綱即表示：「2009年中國經濟確保8％，一定會成功，將可達到微高於8％的成長。」12月21日中國總理溫家寶在出席北京大學一場座談會時說：「2009年GDP成長率若可達8％，可望提供650萬名大學生在內共900萬個工作機會。」

中國高層信心喊話

中國政府於2008年11月上旬公布的4兆人民幣擴大內需方案成為全球注目焦點，同一個月份金融機構的新放款額已達4769億人民幣，已超過2007年第4季宏觀調控時的2720億人民幣水準，其中對沿海五大經濟區域如上海、廣東等放款大幅增加，占全額比重30％以上。

工業和信息化部部長李毅中表示：「將針對受到景氣威脅的九大產業實施支援對策。」包括對輕工業、紡織、鋼鐵、汽車、電子、通訊、造船、石化、非金屬等產業的支持，市場預計可能採用設備投資減稅、出口附加價值稅減免等措施，而政府更表明對鋼鐵等行業「增加重要原料及材料的儲備」。

至2009年3月人民代表大會結束後，4兆人民幣擴大內需將正式實施，屆時中國大陸勢必重新引發對原物料的需求，全球經濟會慢慢走出一條明路。同時，美林證券預測中國大陸在2009年的GDP成長為8.6％。

大三通創有利台股條件

至於選股上，羅傑斯則說，全球進入了強迫清算(forced liquidation)的時代，過去150年裡也只發生過8、9次，投資人不論基本面好壞都拋售各項資產，從過去經驗顯示，此時只有投資基本面不變的標的才能獲利。

「我認為現在只有原物料符合此一條件。受到信用緊縮影響，沒有人借得到錢來開採礦藏，因此未來幾年供給勢必嚴重短缺。」此外，羅傑斯也認為全球糧食庫存量已經降到50年來最低水位，最近已開始敲進農產相關的商品。陳朝燈認為2009年投資策略是「投大買小」，因為大市場會先反彈，必定是來自於美國、中國市場的發動。他進一步解釋說，大市場中要投資小而美、有利基的產品；2009年對台灣來說，另一個機會在「大三通」讓兩岸阻礙變小，「大中華」商機浮現，包括兩岸金融MOU的簽署營造好條件。

這一點羅傑斯似乎非常認同，他不但持續買進大陸股票，也生平頭一遭開始投資台灣股票，他說：「因為台海局勢終於進入60年來最為穩定的局面，未來台灣企業可望因大陸長期經濟成長而受惠。」